Основная ставка Центрального банка оставлена без изменений на уровне 14% годовых в целях достижения прогнозных показателей инфляции в текущем году на фоне динамики высокого экономического роста, а также для сохранения денежно-кредитных условий способствующих снижению роста цен и стимулирующих сбережения.
При этом, если с одной стороны снижающаяся динамика и прогноз инфляции создают возможности для снижения процентной ставки, то с другой стороны сохраняющиеся во внешних и внутренних экономических условиях риски и неопределенности требуют сохранения процентной ставки на текущем уровне.
Инфляция и инфляционные ожидания. По итогам 2021 года инфляция сформировалась на уровне промежуточного целевого показателя – таргета и составила 10%.
Основным фактором формирования инфляционной среды в прошедшем году был значительный рост цен на продовольственные и топливно-энергетические товары. Рост цен с одной стороны объясняется глобальными инфляционными тенденциями, а с другой факторами связанными с конкуренцией и предложением на внутреннем рынке.
Уровень базовой инфляции по итогам 2021 года также замедлился до 8,8%, самого низкого показателя за последние пять лет.
Согласно результатам опроса, проведенного в декабре прошлого года, инфляционные ожидания населения и предпринимателей на ближайшие 12 месяцев сменились нисходящим трендом после тенденции к возрастанию в сентябре-ноябре и составили 15,7% и 14,9% соответственно.
Ключевыми факторами инфляционных ожиданий респонденты назвали подоражание бензина, увеличение транспортных расходов и рост цен на основные продукты питания и импортные товары.
Экономическая активность и совокупный спрос. В целом прошлый год стал годом восстановления экономики после резкого замедления в 2020 году. По предварительным данным, валовой внутренний продукт в 2021 году вырос на 7,4% в реальном выражении.
При этом, направляемые в экономику фискальные расходы и кредиты коммерческих банков были основными факторами, поддерживающими экономическую и инвестиционную деятельность.
Кредиты, выделенные коммерческими банками в экономику за прошлый год, увеличились на 31% по сравнению с 2020 годом, а уровень погашения кредитов значительно улучшился до 71%. Кредиты физическим лицам также выросли на 42%, поддержав потребление и спрос на жилье со стороны населения.
Согласно оценкам, в 2022 году сохранится влияние высокого фискального стимулирование в 2021 году, и со второй половины года темпы экономического роста будут приближаться к своим долгосрочным показателям, а именно к потенциальным темпам роста.
Внешние экономические условия. 2021 год характеризуется ускорением глобальных инфляционных процессов в результате роста цен на продовольственные и топливно-энергетические товары, а также ответным ужесточением денежно-кредитных условий в большинстве развивающихся стран.
Вместе с тем, на фоне неопределенностей и рисков пандемии на конец года предполагается что, инфляционные процессы, изначально признанные временными, могут оказывать давление на цены в течение более длительного периода времени.
Хотя за прошедший год не наблюдалось существенных колебаний курсов валют основных торговых партнеров (кроме Турции), в них резко возросла инфляция.
По итогам 2021 года девальвация обменного курса сума составила 3,4%, что является самым низким показателем за три года.
При этом, рост поступлений от экспорта и трансграничных денежных переводов в страну на 34% соответственно, в 2021 году являлся фактором, поддерживающим предложение иностранной валюты на внутреннем валютном рынке и послужил его увеличению в 1,6 раза.
Денежно-кредитные условия. По итогам 2021 года ситуация на денежном рынке формировалась в умеренно жестких условиях, а индикаторы uzonia и uzwia составили 13%. При этом динамика процентных ставок на денежном рынке в течение года отражала почти двукратное увеличение межбанковских операций и резкий рост активности использования денежно-кредитных инструментов.
В целом, повышение активности использования денежно-кредитных инструментов при регулировании ликвидности в течении года, в свою очередь, привело к значительному росту расходов по ним и обязательств Центрального банка.
Средневзвешенные процентные ставки, предлагаемые банками по срочным депозитам в национальной валюте, в декабре составили 20,2% для физических лиц и 15,1% для юридических лиц соответственно, и сформировали положительный спрэд относительно инфляционных ожиданий.
Это, в свою очередь, способствовало росту общего объема сумовых срочных депозитов в 1,5 раза в прошлом году, в том числе депозитов физических лиц – в 1,7 раза.
В последние месяцы 2021 года наблюдалось сбалансирование процентных ставок по кредитам в национальной валюте, в пределах коридора 20-22%, который наблюдается с начала года. В частности, в декабре средневзвешенные процентные ставки по краткосрочным кредитам в национальной валюте составили 21,2%, по долгосрочным – 20,5%.
Прогноз и риски. Согласно базовому сценарию макроэкономического развития, в текущем году предусматривается сохранение Центральным банком умеренно жестких денежно-кредитных условий.
В условиях продолжающейся глобальной инфляции сохраняются риски, связанные с ростом цен на сырье и энергоресурсы на внешних рынках, пандемической ситуацией, а также замедлением мирового экономического роста, указывающие на возможное формирование инфляции в пределах 8-9% по итогам года.
Также в 2022 году прогнозируется рост валового внутреннего продукта около 5,5-6,5%. При этом, направленные в 2020-2021 году в экономику фискальные стимулы, будут одним из основных факторов поддержания экономической активности и в первой половине 2022 года.
Текущие денежно-кредитные условия считаются соответствующими прогнозам макроэкономических показателей, и в будущем со снижением прогноза инфляции может возникнуть возможность снижения номинальных процентных ставок с сохранением неизменных реальных процентных ставок.
Центральный банк будет внимательно изучать инфляционные факторы, возникающие под влиянием внутренних и внешних экономических условий и принимать соответствующие меры по их устранению.
Очередное заседание Правления Центрального банка по рассмотрению основной ставки назначено на 10 марта 2022 года.
