Правление Центрального банка приняло решение снизить основную ставку на 0,5 процентных пункта — до уровня 13,5% годовых.
Это решение объясняется следующими факторами:
1. Замедление базовой инфляции и инфляционных ожиданий
В последние месяцы зафиксировано снижение инфляционного давления, несмотря на рост тарифов на энергоносители.
-
В июне годовая инфляция составила 10,6%, при этом по ряду компонентов (базовая инфляция, цены на фрукты и овощи) наблюдалось заметное снижение. Без учета изменения тарифов инфляция снизилась до 7%.
-
Более 73% товаров и услуг из потребительской корзины подорожали меньше, чем в прошлом году.
-
Влияние цен на фрукты и овощи на инфляцию в 2024 году стало самым низким за последние 4 года.
-
Стабильность мировых цен и валютного курса продолжает сдерживать импортируемую инфляцию.
-
Базовая продовольственная инфляция снизилась до 4,1%.
-
Инфляционные ожидания населения снизились с 14% в мае до 12,8% в июне, а у предпринимателей — с 12,7% до 11,9%.
-
Базовая инфляция упала до 5,9%, с начала года — на 2,6 п.п.
Это укрепляет уверенность в дальнейшем снижении инфляции в последующие кварталы. Прогноз по инфляции на 2024 год пересмотрен — ожидается уровень около 9% к концу года и приближение к целевому уровню 5% к концу 2025 года.
2. Ожидаемое закрытие положительного разрыва ВВП до конца года
-
ВВП за первое полугодие вырос на 6,4% в реальном выражении.
-
Основные драйверы: промышленность (+9,4%), строительство (+10,1%) и сфера услуг (+12,9%).
-
Рост инвестиций (особенно прямых иностранных и частных) поддерживает совокупный спрос.
-
Несмотря на незначительное снижение индексов деловой активности в последние два месяца, положительные тенденции сохраняются.
-
На рынке труда зафиксировано снижение числа объявлений о вакансиях, что объясняется как сезонностью, так и стабилизацией спроса на рабочую силу.
-
Количество ищущих работу в интернете также снизилось.
3. Положительные внешнеэкономические условия
-
Золото-независимый экспорт вырос на 10,9%, импорт — на 10,6%.
-
Объем денежных переводов из-за рубежа достиг $6,5 млрд, увеличившись на 25% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
-
Рост переводов из США (+43%), Германии (+64%), Польши (+93%) и Южной Кореи (+90%).
-
Валютный приток поддерживает стабильность курса сума — девальвация к доллару за первое полугодие составила всего 1,8%.
-
Улучшение платёжного баланса и смягчение глобальных финансовых условий расширяют возможности привлечения внешних ресурсов.
4. Сохранение жёстких условий на денежном рынке и рост сбережений населения
-
Процентные ставки остаются вблизи основной ставки и превышают инфляцию на 3–4 п.п.
-
Спрос на сберегательные инструменты в сумах увеличился.
-
Около 80% вкладов населения — в национальной валюте, при этом сроковые депозиты выросли в 1,5 раза.
-
Средняя ставка по депозитам в сумах выросла до 20%, по кредитам — 23,6%.
-
С начала года выдано кредитов на сумму 127 трлн сумов (64% — юрлицам и предпринимателям).
5. Стабильность основной ставки до настоящего времени обеспечивалась ожиданием либерализации тарифов
Центробанк ранее удерживал ставку на уровне 14% несмотря на снижение инфляции, ожидая роста тарифов на энергию. Сегодня, опираясь на позитивную динамику, ставка снижена до 13,5%.
Решение не ослабляет строгость денежно-кредитных условий, а лишь признаёт устойчивую тенденцию к снижению инфляции и наличие условий для её дальнейшего снижения.
Переход к фазе снижения ставки в полной мере зависит от:
-
реализации всех запланированных мер в денежно-кредитной и макропруденциальной политике,
-
устойчивости макроэкономики и финансовой системы в среднесрочной перспективе.
С учётом сохраняющейся неопределённости и возможных рисков каждое последующее решение будет приниматься на основе анализа инфляции, ожиданий и макроэкономических данных.
Основная цель — снизить инфляцию до 9% к концу 2024 года и достичь 5% в среднесрочной перспективе.
